央行研究局局長降準不是強刺激的開始
??2月4日晚，央行時隔33個月再度降準。前日，央行研究局局長陸磊在參加媒體論壇時，對央行此次降準進行瞭解讀。陸磊認為，央行此番降準主要是考慮到兩大
因素：春節前資金面緊張以及彌補因資本項目逆差導致的結構性流動缺口。陸磊稱，不能將此次降準理解為通道性降準，更不能理解為強刺激的開始。
??兩大因素導致央行降準
??央行為何選擇在這個時點上降準呢？央行研究局局長陸磊在做客中國政府網訪談欄目時，對此進行瞭充分解讀。
??陸磊表示，之所以現在降準，央行主要是出於兩方面的考量。其一，季節性資金面緊張。春節前，回傢孝敬老人，給親朋好友子女壓歲錢等引發春節資金需求量
大。商業銀行庫存資金量往往不夠，因此會造成季節性的流動性緊張。而春節過後，大量資金回到商業性金融機構，這時央行需要做反向操作，回收在市場上存在的
過度重劃區釣蝦場缺錢急用哪裡汽車貸款流動性。
??招商銀行金融市場部高級分析
師劉東亮對南都記者表示，央行這種節前投放資金節後回籠資金的做法由來已久。2014年，央行就在春節前的1個月裡向市場註入4500億元流動性，還通過
短期流動性調節工具註入1900億元。2015年1月份以來，央行也重啟停頓瞭1年的逆回購，多次向市場投放流動性以緩解春節資金面緊張。
??緩解春節資金面緊張，央行通過逆回購這一公開市場操作工具就可以實現。為何要全面降準呢？陸磊解釋，資本與金融項目逆差(即大傢常說的資本外流)是降準
的另一個考量因素。陸磊表示，2014年，中國經濟和金融體系發生瞭一個非常明顯的變化，就是國際收支中資本與金融賬戶出現瞭一定程度逆差。全年，資本與
金融賬戶出現960億美元的逆差，折合人民幣大約5000多億元。此次降準是彌補這個結構性流動缺口。
??民生證券研究院執行院長管清友認同陸磊的看法。管清友對南都記者表示，資本外流的確會對國內流動性造成緊縮。因此，此番降準，算不上貨幣政策寬松的表現。
??原社科院經濟研究所宏觀研究室主任袁鋼明則表達瞭不同看法。在袁鋼明看來，資本凈流出在2014年5月份就已經出現瞭，但央行直到現在才采取措施，時間
方面來看滯後很多。他認為，2015年1月份PMI不僅連續33個月下降，而且跌破榮枯線，是央行選擇降準的時點考量因素之一。“實體經濟表現太糟糕，
迫使央行不得不將貨幣政策放寬松一點。”袁鋼明說道。
???未來降準是否會頻繁出現？
??中國國內存款準備金率2007年1月份為9%。此後，進入快速頻繁上調通道。到2011年6月，存款準備金率已經高達21%。4年時間內，存款準備金率
提高瞭12%。央行行長周小川曾對板橋法拍撤回台中貸款代辦公司信貸年息汽車貸款此解釋，外匯占款快速上升，央行買入外匯比較多，為此吐出的流動性就比較多，此時就需要加大對沖力度，也就是說會上調存
款準備金率。反之就會下調存款準備金率。按照這種邏輯，如今資本和金融項目出現逆差，是否意味著國內存款準備金率進入下降通道？未來央行是否會頻繁下調？
??管清友對南都記者表示，如果資本和金融項目逆差持續擴大，那麼，降準會不斷出現。“2007年到2011年，資本和金融項目順差不斷擴大，央行便不斷上
調存款準備金率。現在，如果資本和金融項目逆差不斷擴大，央行肯定也會不斷下調存款準備金率。”不過，管清友表示，目前尚不能斷定未來資本外流會持續擴
大。中國銀行首席經濟學傢曹遠征也認為，資本和金融項目已出現瞭逆差的拐點，但是未來是否會持續擴大現在判斷為時甚早。
??袁鋼明則認為，未來資本和金融項目逆差擴大是大勢所趨。他認為，一方面美國貨幣緊縮政策還在持續，未來可能還會加息，美元走強導致人民幣會回流到美國，
這也是為什麼近期人民幣持續貶值的原因。其二，中國經濟增速下滑，經濟運行風險加大，資本出於避險需求，也會流出中國。因此，他認為，未來降準會頻繁出
現。
??陸磊反對將此次降準視作通道性降準。“不能把此次降準理解為通道型降準，更不能理解為是強刺激的開始。我國貨幣政策在穩定存量、優化結構方面一直有所作為，此次隻是根據金融體系流動性狀況和經濟情況進行延續性操作。”陸磊說道。
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新聞來源http://cs.house.sina.com.cn/news/2015-02-07/08485969627605836818662.shtml
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